原文：《FTX 敗局背后的 DeFi 大贏家：讀懂穩(wěn)定幣脫鉤風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)協(xié)議 Y2K Finance》

作者：Babywhale，F(xiàn)oresight News

過(guò)去的一周，F(xiàn)TX 成了 Web3 領(lǐng)域絕對(duì)的頭條。FTX 的暴雷不僅影響了一眾中心化的機(jī)構(gòu)，同時(shí)也蔓延到了穩(wěn)定幣領(lǐng)域。以 FTT 為主要抵押品之一的算法穩(wěn)定幣 MIM，以及市場(chǎng)出現(xiàn)儲(chǔ)備資金相關(guān)問(wèn)題時(shí)總會(huì)被波及的 USDT 先后出現(xiàn)了短暫的價(jià)格脫鉤。

在市場(chǎng)巨大的恐慌中，卻有一些 DeFi 玩家在短短一周的時(shí)間內(nèi)，通過(guò)穩(wěn)定幣的脫鉤實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍的收益。而這個(gè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的 DeFi 協(xié)議就是今天的主角Y2K Finance。

Y2K Finance 運(yùn)行機(jī)制

Y2K Finance 是建立在 Arbitrum 上的協(xié)議，當(dāng)前上線的產(chǎn)品為 Earthquake，該產(chǎn)品是一款為穩(wěn)定幣脫鉤提供對(duì)沖工具的產(chǎn)品。相比于當(dāng)前市場(chǎng)上存在的去中心化保險(xiǎn)產(chǎn)品，Earthquake 更加像一場(chǎng)「賭博」。

在 Earthquake 中，用戶(hù)可以選擇向 Risk vaults 或 Hedge vaults 中存入資金。其中，Risk vaults 代表著相信在 vaults 續(xù)存期間某類(lèi)資產(chǎn)不會(huì)出現(xiàn)脫鉤；Hedge vaults 則是為該資產(chǎn)在 vaults 續(xù)存期間出現(xiàn)脫鉤下的「賭注」。用戶(hù)在存入資金后，會(huì)獲得一枚 ERC-1155 格式的代幣來(lái)代表在該池中的份額。

類(lèi)比來(lái)說(shuō)，Risk vaults 就像保險(xiǎn)協(xié)議中用戶(hù)存入的，用作意外發(fā)生時(shí)賠償金的流動(dòng)性，而 Hedge vaults 內(nèi)資金類(lèi)似保險(xiǎn)金。

當(dāng)資產(chǎn)未出現(xiàn)脫鉤時(shí)，Risk vaults NFT 持有者將按照份額獲得一部分 Hedge vaults 中的資金。若資產(chǎn)出現(xiàn)脫鉤，Risk vaults NFT 持有者仍將按照份額獲得一部分 Hedge vaults 中的資金，但 Hedge vaults NFT 持有者將瓜分 Risk vaults 中的所有資金。資產(chǎn)價(jià)格以 Chainlink 喂價(jià)為準(zhǔn)。

Y2K Finance 為當(dāng)前上線的每種穩(wěn)定幣設(shè)定了一個(gè)脫鉤價(jià)格。例如 MIM 為 0.975 美元，USDT 為 0.991 美元，USDC 為 0.997 美元。該價(jià)格是通過(guò)此類(lèi)穩(wěn)定幣資產(chǎn)過(guò)去的價(jià)格在剔除極端價(jià)格后，經(jīng)過(guò)設(shè)計(jì)過(guò)的算法計(jì)算出的價(jià)格。值得一提的是，只需要 Chainlink 喂價(jià)低于設(shè)定價(jià)格，就會(huì)認(rèn)定為脫鉤，所以協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)很高，同時(shí)也可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格操縱風(fēng)險(xiǎn)。

協(xié)議會(huì)對(duì)每期的 Hedge vaults 收取存入資金 5% 的費(fèi)用，也會(huì)在脫鉤發(fā)生時(shí)對(duì)收取 Risk vaults 存款 5% 的費(fèi)用。

發(fā)展路線圖

除了當(dāng)前上線的 Earthquake 之外，Y2K Finance 未來(lái)將上線允許用戶(hù)交易 vaults 中頭寸的交易市場(chǎng) Wildfire。交易將通過(guò) 0x Protocol 完成。此外，未來(lái)的規(guī)劃還包括新產(chǎn)品 Tsunami（暫無(wú)細(xì)節(jié)信息）、上線針對(duì) stETH、WBTC 等資產(chǎn)的 Vault、上線針對(duì)更多穩(wěn)定幣（例如 Arbitrum 上的 VST 等）以及發(fā)行去中心化穩(wěn)定幣等。

代幣經(jīng)濟(jì)模型

Y2K Finance 于 10 月宣布了將進(jìn)行 IFO，其項(xiàng)目文檔中的代幣分配模型與其宣布 IFO 時(shí)有一些差異，當(dāng)前仍以文檔中的內(nèi)容為準(zhǔn)。

代幣總量的 30% 將用于流動(dòng)性挖礦、35% 分配給財(cái)庫(kù)、15% 將分配給核心團(tuán)隊(duì)（分 24 個(gè)月線性釋放，將在鎖定 9 個(gè)月后解鎖 10%）、10% 將分配給孵化機(jī)構(gòu) New Order、5% 將分配給投資者（分 24 個(gè)月線性釋放，將在鎖定 6 個(gè)月后解鎖 10%）、5% 將分配給 IFO（目前已開(kāi)始）。

當(dāng)前 Y2K 代幣仍未放開(kāi)領(lǐng)取和流動(dòng)，未來(lái)持有者可以鎖定為 vlY2K，并用于治理、分享 30% 的協(xié)議收益、以及決定代幣發(fā)放的路徑。具體信息仍未公布。

總結(jié)

相比于去中心化保險(xiǎn)協(xié)議類(lèi)似于永續(xù)的對(duì)沖功能而言，Y2K Finance 只提供了短期的對(duì)沖市場(chǎng)。對(duì)于真正想要對(duì)持有穩(wěn)定幣的用戶(hù)或 DAO 而言并非非常友好，只能是在有明顯脫鉤預(yù)期的前提下才能提供比較好的對(duì)沖效果，而不能預(yù)防黑天鵝事件。

Y2K Finance 曾表示，該設(shè)計(jì)方案最大的特點(diǎn)是同時(shí)為 Risk vaults 提供了較高的收益率，在剛剛結(jié)束的周期中，Risk vaults 的 ROI 達(dá)到了 10% 左右的水平。而對(duì)使用 Hedge vaults 的用戶(hù)而言，相較于保險(xiǎn)協(xié)議僅僅是為損失進(jìn)行賠償，Y2K 則可以在短期內(nèi)提供超額收益。所以筆者才在開(kāi)頭表示，Y2K 更像一場(chǎng)「賭博」，但也正是這樣的特點(diǎn)可以激發(fā)用戶(hù)的參與熱情，同時(shí)提高了協(xié)議的流動(dòng)性和交易頻率。

鑒于 vault 代表的資產(chǎn)只需要在 Chainlink 喂價(jià)低于設(shè)定價(jià)格時(shí)即可被認(rèn)定為脫鉤，所以參與的風(fēng)險(xiǎn)非常大，用戶(hù)需要自行評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。