原文：《區(qū)塊鏈演化史（四）：10年回溯，Crypto 投融資演化史》

撰文：wesely

FTX，花了兩年時(shí)間坐上二把手的位置，只在一夕之間跌落神壇，百億估值如曇花泡影，一朝散盡，放在年輕的加密行業(yè)發(fā)展史中，它也如一顆巨石，跌落湖中央，讓每一個(gè)坐在 Crypto 航船上的人都心生不安。

而投資于 FTX 的一眾明星 VC 也損失慘重，紅杉資本的 2 億投資減值為 0，淡馬錫所擁有的 3.2 億美元 FTX 股份一文不值，Paradigm 的 2.15 億美元投資成為了它近幾年來(lái)最失敗的一筆。

如果我們把時(shí)針撥回十多年前，撥回那個(gè)比特幣剛剛嶄露頭角、充滿加密原生主義的時(shí)代，找尋早期 VC 的身影，可以看到，為數(shù)不多的 VC（ Venture Capital ）機(jī)構(gòu)在當(dāng)時(shí)貧瘠、荒蕪、充滿未知的早期行業(yè)中發(fā)掘種子，有的成長(zhǎng)為了后來(lái)的參天大樹，有的在極速發(fā)展的 Crypto 行業(yè)中被迅速遺忘。

這，就是 Crypto，時(shí)間在這里加速，孵化、生長(zhǎng)、迭代、消亡再到新一輪的潮起潮落，往往都在朝夕之間，Crypto 的巨變就這樣體現(xiàn)在行業(yè)中的每一個(gè)角落，如果數(shù)年后再回頭看 FTX 的巨震，或許也只是一個(gè)不大不小的浪花。

12 年前的 3 月，伴隨著全球首個(gè)加密貨幣交易所 bitcoinmarket.com（現(xiàn)已消失） 的出現(xiàn)，正式開啟了比特幣交易的大門。 同年 7 月，區(qū)塊鏈（blockchain）一詞也首次出現(xiàn)在 BitcoinTalk 論壇上（之前稱為 Proof-of-Work chain 工作量證明鏈），日后，這一個(gè)名字成為代表前沿科技的核心詞匯，而此時(shí)，并未有真正意義上的 Crypto Venture Capital 涉足這個(gè)行業(yè)，更多的都是個(gè)人投資者，或是一些嗅覺(jué)靈敏的資本小步試探著。

日后被奉為硅谷傳奇的投資機(jī)構(gòu) a16z，直到 2013 年 4 月才投出了自己在 Crypto 領(lǐng)域的第一筆，所投的公司是一家專注數(shù)學(xué)貨幣支付的舊金山初創(chuàng)公司 OpenCoin，之后這家公司不僅成為了加密貨幣領(lǐng)域的頭部選手，還與美國(guó) SEC 來(lái)了一場(chǎng)曠日持久的對(duì)壘。在這個(gè)階段，伴隨著比特幣影響力的擴(kuò)大，圍繞著比特幣的支付應(yīng)用，出現(xiàn)了不少研究公司和以此為投資對(duì)象的 VC 機(jī)構(gòu)。

2016 年之后，以太坊開始逐漸成熟，并開啟一個(gè)瘋狂 ICO 的時(shí)代，作為一種全新的籌資方式， ICO 的出現(xiàn)似乎讓創(chuàng)業(yè)者找到了一條不依靠 VC 的方式，在當(dāng)時(shí)的熱潮中，機(jī)構(gòu)和個(gè)人都在以 BTC/ETH 幣本位的方式進(jìn)行著投資，伴隨著 Crypto 行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展， VC 本身也在快速的進(jìn)化，投資理念的更新、傳統(tǒng) VC 的入局、原生加密 VC 的崛起，共同作用著這個(gè)資本密集的行業(yè)。

在經(jīng)歷了 2017-2018 的瘋狂之后，整個(gè) Crypto 迎來(lái)了發(fā)展沉淀的兩年，DeFi、NFT 等各類標(biāo)準(zhǔn)和協(xié)議應(yīng)用的雛形都是在這個(gè)時(shí)間出現(xiàn)的，一直蟄伏到了 2020 年，迎來(lái)一次前所未有的技術(shù)大爆發(fā)，恰逢疫情后的美元大寬松，為 Crypto 市場(chǎng)帶來(lái)了前所未有的資金量，也讓 Crypto 的應(yīng)用市場(chǎng)得到了前所未有的豐富，這也是當(dāng)前大多數(shù)人所熟悉的 Crypto 行業(yè)。

這個(gè)階段，伴隨著大量 VC 機(jī)構(gòu)和資金的涌入，動(dòng)輒數(shù)十億美元級(jí)別的 Crypto VC 基金層出不窮，投融資的項(xiàng)目數(shù)量、金額，投資規(guī)模和機(jī)構(gòu)的數(shù)量都創(chuàng)下了歷史之最。通過(guò)美元和穩(wěn)定幣進(jìn)行投資也成為最常見的方式，過(guò)去幣本位投資的方式更多的成為了 L1 鏈進(jìn)行生態(tài)扶持的手段。

10 年的 Crypto 發(fā)展歷史或許并不長(zhǎng)，但它也從另一個(gè)角度見證了加密行業(yè)從荒蕪到繁榮的全過(guò)程。

比特幣時(shí)代 （2013 年 -2016 年）

在以太坊出現(xiàn)之前，Crypto 世界里的敘事主角只有一個(gè)——BTC，而圍繞著 BTC 的敘事只有三類，交易、支付和挖礦。這個(gè)現(xiàn)在看起來(lái)有些單薄的敘事，卻是那個(gè)時(shí)代的潮流，它支撐起了早期加密圈的建立和擴(kuò)張，并為后來(lái)的輝煌時(shí)代提供了最早期的養(yǎng)料和精神圖騰。

2013 年

這個(gè)時(shí)期，各國(guó)政策還未進(jìn)行嚴(yán)厲的監(jiān)管，應(yīng)用、投資、炒作等都與比特幣相關(guān)，可以說(shuō)，這個(gè)階段的 Crypto 市場(chǎng)里，比特幣是最核心也是唯一的敘事。 整個(gè) 2012 年，比特幣初創(chuàng)公司投融資僅有 210 萬(wàn)美元，即使到了 2013 年，千萬(wàn)的級(jí)別的投資記錄也有一筆，500 萬(wàn)以上美元的融資在當(dāng)時(shí)也稱得上絕無(wú)僅有，當(dāng)時(shí)最知名的三次筆投資分別投向了 Coinbase、比特幣中國(guó)和 Circle 。

2013 年，最大的一筆融資投向了現(xiàn)已上市的美國(guó)交易所——Coinbase，這筆投資金額為 2500 萬(wàn)美元，在那個(gè)應(yīng)用單一的時(shí)代，如此大規(guī)模的融資引發(fā)了不小的轟動(dòng)，而背后的投資機(jī)構(gòu)既有明星 Andreessen Horowitz（a16z），也有 Union Square Ventures、Ribbit Capital 等低調(diào)且眼光精準(zhǔn)的 VC。Union Square Ventures 是美國(guó)最知名的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之一，現(xiàn)有的投資版圖中既有協(xié)議實(shí)驗(yàn)室、Dapper Labs，以及 Arweave、Polygon、zkSync 等明星項(xiàng)目，也有知名的加密原生投資機(jī)構(gòu) Polychain 和 Multicoin Capatil 等。而成立于 2012 年的 Ribbit Capital，在加密投資版圖中也出現(xiàn)了以太坊、AAVE、Arbitrum 等行業(yè)龍頭項(xiàng)目，在早期的行業(yè)投資中，也是非?；钴S的一只 VC。

2013 年的比特幣中國(guó)，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大也是最早的比特幣交易所，來(lái)自光速中國(guó)的 500 萬(wàn)美元融資，或許正是看中了它的這個(gè)優(yōu)勢(shì)。雖然這筆投資最后失敗了，但比特幣中國(guó)承載了國(guó)內(nèi)最早一批加密 OG 的回憶。之后，光速中國(guó)再也沒(méi)有投資任何 Crypto 項(xiàng)目，反倒是其海外的母公司光速創(chuàng)投對(duì) Crypto 還保持了十多筆的投資記錄，比較知名的投資項(xiàng)目有 Yuga Labs、Magic eden、Zerion 以及當(dāng)下的主角 FTX，但從投資筆數(shù)來(lái)看，Crypto 領(lǐng)域明顯不是重點(diǎn)。

2013 年的另一筆知名投資則投向了 Circle Internet Financial，此時(shí)的 Circle 還并不是我們現(xiàn)在熟知的 USDC 發(fā)行商，而是一家比特幣應(yīng)用公司。作為初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人，Jeremy Allaire 當(dāng)時(shí)對(duì)公司定位還是只是基于 BTC 構(gòu)建產(chǎn)品，來(lái)推動(dòng) BTC 的更廣泛應(yīng)用，比如通過(guò) Skype 或電子郵件使用比特幣，也正是他的這個(gè)想法也讓他從 Breyer Capital 和 Accel Capital 兩家機(jī)構(gòu)中拿到了 900 萬(wàn)美元的融資，這也是當(dāng)時(shí)比特幣應(yīng)用賽道最大的一筆融資。而 Circle 所發(fā)行的 USDC 一直要等到 2018 年的 9 月才問(wèn)世。

據(jù) Coindesk 統(tǒng)計(jì)，2013 年，各類加密初創(chuàng)公司從 VC 那里的融到資金是 8800 萬(wàn)美元，超過(guò)了前一年的數(shù)十倍，而這一年圍繞著比特幣還有很多第一次，比如：11 月比特幣首次突破 1000 美元；第一臺(tái)比特幣 ATM 在溫哥華的 Waves 咖啡店運(yùn)行，比特幣的挖礦算力首次從 20Th/s 躍升至 9000 Th/s 等等。

2014 年

這年 6 月，行業(yè)的投融資總額已經(jīng)超過(guò)了 2013 年的總和，全年達(dá)到了 3.14 億美元，這比 2013 年的 9380 萬(wàn)美元增加了近 3.3 倍。

這一年最活躍的投資機(jī)構(gòu)叫 500 Startups，成立于 2010 年，是當(dāng)時(shí)美國(guó)硅谷支持比特幣應(yīng)用企業(yè)發(fā)展的四個(gè)孵化器之一，也是四者中最大的（其它三個(gè)分別是 Boost VC、Plug and Play Technology Center 和 CrossCoin Ventures），之后，500 Startups 逐漸發(fā)展壯大并成為全球最活躍的早期風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，橫跨各個(gè)投資領(lǐng)域，但之后漸漸退出了對(duì)加密領(lǐng)域深度追蹤，對(duì) Crypto 領(lǐng)域的投資也只是集中在交易和支付領(lǐng)域。

2014 年，在比特幣應(yīng)用領(lǐng)域的投資金額進(jìn)一步放大，超過(guò) 2000 萬(wàn)級(jí)別的投資記錄有 4 起，分別是錢包服務(wù)商 Blockchain 的 3050 萬(wàn)美元、BTC 支付平臺(tái) BitPay 的 3000 萬(wàn)美元、比特幣側(cè)鏈研究機(jī)構(gòu) Blockstream 的 2100 萬(wàn)美元，以及比特幣挖礦設(shè)備供應(yīng)商 Bitfury 的 2000 萬(wàn)美元。

比特幣支付平臺(tái) BitPay 作為當(dāng)時(shí)區(qū)塊鏈金融科技的代表之一，這輪融資的 3000 萬(wàn)美元是由 Index Venture 領(lǐng)投，雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)旗下的 AME Cloud Ventures、李嘉誠(chéng)私人風(fēng)投公司 Horizons Venture 以及 Felicis Ventures 等眾多機(jī)構(gòu)都參與其中，這些投資大多是很傳統(tǒng)的 Web2 風(fēng)投，之后涉足 Crypto 領(lǐng)域并不多，即使有，也是投向了那些已經(jīng)成熟的大企業(yè)，而大家投資 BitPay 更大是因?yàn)樗碇鹑诳萍嫉那把亍?/p>

至于 Blockstream，它是最大也是最早研究閃電網(wǎng)絡(luò)的開發(fā)團(tuán)隊(duì)，作為比特幣支付的核心敘事，閃電網(wǎng)絡(luò)自從被提出后就一直是比特幣生態(tài)的核心，也是當(dāng)時(shí)自比特幣創(chuàng)立以來(lái)最重要的一項(xiàng)創(chuàng)新。之后，Blockstream 推出了自己閃電網(wǎng)絡(luò)客戶端 c-lightning，還推出了比特幣側(cè)鏈 Liqduid，雖然后者發(fā)展緩慢，到閃電網(wǎng)絡(luò)卻在激蕩的 Crypto 行業(yè)迭代中穩(wěn)步前行。據(jù) 1ML 網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止 11 月 14 日，比特幣閃電網(wǎng)絡(luò)鎖定的比特幣數(shù)量已突破 5133 枚，創(chuàng)出了歷史新高，加上 2015 年 BTC 社區(qū)關(guān)于擴(kuò)容的討論的日漸火熱，這個(gè)賽道又先后涌入了 Lightning Labs、ACINQ、 Lightspark 等多家閃電網(wǎng)絡(luò)的研究機(jī)構(gòu)，共同推動(dòng)了閃電網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步發(fā)展。

2014 年除了上述幾家公司之外，成立沒(méi)多久的 OKcoin（現(xiàn) OKX） 也在當(dāng)年拿到了 1000 萬(wàn)美元融資，背后的 VC 包括策源領(lǐng)投、Mandra Capital、VenturesLab 等。值得一提的是，策源領(lǐng)投創(chuàng)投雖然是國(guó)內(nèi)知名的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng) VC 機(jī)構(gòu)，但其聯(lián)合創(chuàng)始人馮波，一名嗅覺(jué)靈敏 Web3 主義者，在 2018 年成立了知名的加密投資機(jī)構(gòu) Dragonfly Capital（蜻蜓資本），并在當(dāng)年和 2021 年分別推出了 1 億美元、2.25 億美元的加密基金。而且，在今年的第三期募資中再次籌集了 6.5 億美元資金，不僅是超額認(rèn)購(gòu)，LP 中還出現(xiàn)了老虎環(huán)球、KKR、紅杉中國(guó)、常春藤大學(xué)捐贈(zèng)基金等全球頂級(jí)風(fēng)投的名字。

當(dāng)然，這些都是后話，如果縱觀整個(gè) 2014 年的加密 VC 投資，一個(gè)詞可以概括：穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2015 年

這一年，伴隨著區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)一步出圈和發(fā)展，越來(lái)越多的資本和創(chuàng)業(yè)者都開始瞄準(zhǔn)了這個(gè)新興領(lǐng)域，圍繞著比特幣支付領(lǐng)域，涌出了越來(lái)越多專注于匯款、結(jié)算等方面的應(yīng)用型企業(yè)。盡管比特幣價(jià)格從 2013 年 11 月的歷史高點(diǎn)跌至 2015 年初的新低，但比特幣初創(chuàng)公司的大額融資仍在繼續(xù)，這年 7 月，行業(yè)中的投融資額已經(jīng)超過(guò)了 2014 年的總額，總計(jì)有 3.8 億美元資金投向了這個(gè)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司。

其中，大額融資包括 Coinbase 的 7500 萬(wàn)美元 C 輪融資、Circle 的 5000 萬(wàn)美元 C 輪融資、BitFury 的 2000 萬(wàn)美元 B 輪融資以及 Chain 的 3000 萬(wàn)美元 B 輪融資。Chain 是一家為比特幣應(yīng)用提供基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的公司，當(dāng)時(shí)，Chain 的 B 輪融資中出現(xiàn)了 Visa、納斯達(dá)克、花旗風(fēng)投和 Capital One（財(cái)富美國(guó) 500 強(qiáng)和美國(guó)銀行業(yè)巨頭之一） 等眾多知名戰(zhàn)略投資者，但 2018 年 Chain 被 Stellar 所收購(gòu)。

這一年，OpenCoin 也將名字更改為 Ripple Labs ，并在這一年完成了 2800 萬(wàn)美元的 A 輪融資。而創(chuàng)下當(dāng)年整個(gè)行業(yè)融資記錄的比特幣初創(chuàng)公司 21 Inc.（前身為 21e6），也在這年的 3 月宣布籌集完成了 1.16 億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，出資人包括有 a16z、高通、思科、Paypal 等一種明星企業(yè)。雖然 21 Inc 頭頂巨額融資的光環(huán)，但無(wú)論是后續(xù)推出的挖礦硬件產(chǎn)品還是應(yīng)用，都未產(chǎn)生轟動(dòng)，21 Inc 本身也在快速變化的行業(yè)中被人們所遺忘。

2015 年加密行業(yè)頂級(jí)融資項(xiàng)目 數(shù)據(jù)來(lái)源：cbinsights

這一年，管理加拿大安大略市政養(yǎng)老資金的 OMERS Ventures 對(duì)外公布了對(duì)區(qū)塊鏈領(lǐng)域進(jìn)行的投資設(shè)想，他們表示將利用其籌集的 2.6 億加元基金探索在比特幣和加密領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。而在多年后，另一支加拿大安大略省教師養(yǎng)老基金因?yàn)?FTX 虧損了近 1 億美元，但對(duì)于這個(gè)充滿未知和機(jī)遇的行業(yè)，越來(lái)越多的資本都開始把目光瞄準(zhǔn)了這個(gè)領(lǐng)域。

2015 年有多家 VC 機(jī)構(gòu)在行業(yè)中表現(xiàn)活躍，除了前文出現(xiàn)的 a16z、 Union Square Ventures、Ribbit Capital 之外，還有想要兩年投資 100 家比特幣創(chuàng)業(yè)公司的 Boost VC ；將公司名稱從 Bitcoin Opportunity Corp 改為 Digital Currency Group（DCG）先后投資了 Coinbase、Circle 和 Ripple Labs 加密初創(chuàng) 35 家企業(yè)，后來(lái)，DCG 在創(chuàng)始人 Barry Silbert 的領(lǐng)導(dǎo)下集合了媒體 Coindesk、交易借貸和資產(chǎn)托管平臺(tái) Genesis、礦企 Foundry 和全球最大的數(shù)字貨幣資產(chǎn)管理公司灰度等一眾旗下企業(yè)，成為 Crypto 行業(yè)最為龐大的集團(tuán)企業(yè)之一。

回顧 2015 年的投融資，雖然身處加密熊市，但資本市場(chǎng)卻是另一番的場(chǎng)景。

2016 年

相比之前幾年投融資市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，這一年，伴隨著外部對(duì)金融科技投領(lǐng)域投融資的普遍縮減，整個(gè)加密市場(chǎng) VC 投資也進(jìn)入了下降階段。據(jù) CB Insights 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然比特幣和區(qū)塊鏈企業(yè)投資從 2012 年的 19 家增長(zhǎng)至 2015 年的 217 家，以平均每年 187% 的速度增長(zhǎng)，但是 2016 年較前一年卻下降 27%，回落到了 2014 年的水平。

2012-2016 加密行業(yè)投融資筆數(shù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：CB Insights

從投資筆數(shù)來(lái)看的確是萎縮了，但從總的投資金額來(lái)看，2016 年比特幣和區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)共獲得 5.5 億美元投資，相較 2015 年依舊是增長(zhǎng)的，但其中很大一部分資金都投向了相對(duì)成熟的企業(yè)，前四筆融資金額就占到了全年總額的一半。

2016 年，金額超過(guò) 5000 萬(wàn)美元的投資有四宗，分別是 Circle 的 6000 萬(wàn)美元 D 輪融資；Digital Asset Holdings 的 6000 萬(wàn)美元 A 輪融資；Ripple 的 5500 萬(wàn)美元 B 輪投資和 Blockstream 的 5500 萬(wàn)美元 A 輪投資。而這些企業(yè)基本上每年都會(huì)出現(xiàn)在投資的榜單之上，這也說(shuō)明，伴隨著領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)越來(lái)越成熟，相關(guān)的投資也開始穩(wěn)步向后期階段移動(dòng)。

這一年，Circle 放棄了對(duì)比特幣的交易服務(wù)，開始把核心放在了匯款和支付業(yè)務(wù)之上，避免了與日漸壯大的 Coinbase 同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，而這樣的轉(zhuǎn)變也為 Circle 推出自己的穩(wěn)定幣奠定了基礎(chǔ)。也是這一年，從 Coinbase 出走的第一員工 Carlson-Wee 創(chuàng)立自己的對(duì)沖基金 Polychain Capital，作為一家原生加密基金，當(dāng)時(shí) Polychain Capital 基金得到了 a16z、Union Square Ventures 和紅杉資本的支持，而在今年年初，Carlson-Wee 為他的第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金籌集了 7.5 億美元，領(lǐng)投的是 Tiger Global Managpent 和新加坡的淡馬錫。

同時(shí)，在 2016 年，通過(guò) ICO 方式進(jìn)行融資的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目開始緩步增長(zhǎng)，其中就包括知名的 The DAO 項(xiàng)目所籌集的 1.5 億美元，但真正的 ICO 熱潮還沒(méi)有到來(lái)。

狂歡與蟄伏（2017-2019）

2017 年

2017 年是一個(gè)瘋狂與監(jiān)管交叉，狂歡與落寞相生的一年。

這一年，以太坊憑借著 ERC-20 協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)掀起了一股加密貨幣的 ICO 熱潮，加密貨幣（Cryptocurrency）也成為一大熱詞，伴隨的 ICO 的炒作，整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入狂歡，投機(jī)者蜂擁入場(chǎng)，緊接著伴隨 9·4 監(jiān)管的落地，市場(chǎng)在經(jīng)歷了短暫的反彈后迅速轉(zhuǎn)冷，之后就是長(zhǎng)達(dá)兩年多的漫漫熊市。那在這一年的大起大落中，VC 相比 ICO 表現(xiàn)如何呢？

據(jù) CB Insights 統(tǒng)計(jì)，僅在 2017 年第一季度，19 個(gè) ICO 項(xiàng)目就籌集了 2100 萬(wàn)美元，而到了第 4 季度，有超過(guò) 500 個(gè) ICO 項(xiàng)目籌集了近 30 億美元資金。整個(gè) 2017 年，VC 的投資總金額是 10 億美元（215 筆），雖然再次創(chuàng)出了 VC 投資總額的新記錄，但相比 ICO 這種新型的融資方式；2017 年近 800 項(xiàng)目借助 ICO 籌集高達(dá) 50 億美元的資金，也就是說(shuō)市場(chǎng)投入 ICO 的資金是 VC 投入?yún)^(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)資金的 5 倍，可以說(shuō) ICO 的出現(xiàn)在一定程度上擠占了 VC 的市場(chǎng)。

當(dāng)年 ICO 不乏金額規(guī)模龐大的項(xiàng)目，比如：

• Filecoin 融資 2.57 億美元；
• Tezos 融資 2.32 億美元；
• Bancor 融資 1.523 億美元；
• Polkadot 融資 1.4 億美元；
• Quoine 融資 1.05 億美元。

2016-2017 年 ICO 融資統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Elementus.io

當(dāng)然，在這輪大狂歡中，參與 ICO 的不僅有普通投資者，一些機(jī)構(gòu)也直接下場(chǎng)參與，過(guò)去的投資模式下，一家風(fēng)投機(jī)構(gòu)往往需要等待數(shù)年的時(shí)間，才可能收獲回報(bào)，而借助 ICO 他們可以在幾個(gè)月甚至數(shù)天內(nèi)收獲回報(bào)，這對(duì)任何資本來(lái)說(shuō)都是非常有吸引力的，比如：去中心化網(wǎng)絡(luò)開發(fā)商 Blockstack 在它的 ICO 發(fā)行中， Union Square Ventures (USV)、Foundation Capital、Lux Capital、Blockchain Capital、DCG 等知名投資者就參與其中。

最后這些龐大的資金都流向了何處呢？ 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司 Atomico 的分析，2017 年有超過(guò) 40% 的 ICO 發(fā)起于歐盟（EU），有 446 次 ICO 記錄，累計(jì)籌集了 17.6 億美元，幾乎占到了全球 ICO 總額的近 40% ，第二大資金流向地則是北美，總計(jì)有 10.76 億美元的 ICO 資金流向這地區(qū)的項(xiàng)目方。而禁令后，中國(guó)國(guó)內(nèi)的很多加密 VC 機(jī)構(gòu)或是選擇撤離，或是遷至香港、新加坡等地開展業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)資本參與加密原生項(xiàng)目大幅減少。

另一方面，ICO 這種激進(jìn)的融資方式注定會(huì)因?yàn)樵谑袌?chǎng)轉(zhuǎn)熊和風(fēng)險(xiǎn)暴露后陷入難以為繼的境地，而且，在全球很多地方，ICO 都有繞過(guò)現(xiàn)有監(jiān)管以籌集資金的嫌疑，而且很多項(xiàng)目本身就沒(méi)有可靠的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式，甚至一些項(xiàng)目在融資后自己轉(zhuǎn)行做起了 VC，所以，在 9·4 落地和全球監(jiān)管的壓力下，ICO 泡沫也隨之破裂。

2018 年

ICO 的慣性延續(xù)到了 2018 年。

2018 Q1 通過(guò) ICO 完成的融資項(xiàng)目依舊有 400 多個(gè)，而金額更是高達(dá) 33 億美元，從全年來(lái)看，據(jù) CoinSchedule 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球共有 1253 個(gè) ICO 項(xiàng)目，籌集了超過(guò) 78 億美元的資金，超過(guò)了 2017 年創(chuàng)下了歷史最高值。ICO 在帶來(lái)金融狂歡的同時(shí)也帶來(lái)極大的金融風(fēng)險(xiǎn)，也是在這個(gè)階段，一批早期投資人完成了原始的資本積累。之后伴隨著的比特幣的暴跌，整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入了寒冬期，很多 ICO 項(xiàng)目都沒(méi)能活到市場(chǎng)復(fù)蘇的時(shí)刻，與此同時(shí)還有眾多投資者的血本無(wú)果。

最大的幾筆項(xiàng)目分別如下：

EOS：EOS 在其 ICO 中籌集了有史以來(lái)最高金額的資金，超過(guò) 40 億美元。

Telegram：它在兩輪 ICO 中融資了近 17 億美元的資金，想打造名為 Telegram Open Network (TON) 的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，但之后該項(xiàng)目被放棄，并由 TON 基金會(huì)接管，「Telegram Open Network」也更名為「The Open Network」，而目前，更多人知道它是來(lái)源于 Telegram 推送的相關(guān)廣告。

Petro：這是委內(nèi)瑞拉政府官方支持的加密貨幣，2018 年 8 月，他們籌集了近 7.4 億美元，試圖通過(guò)創(chuàng)建自己的加密貨幣并將其用作石油支付方式來(lái)規(guī)避經(jīng)濟(jì)制裁，顯然，他們失敗了。

Basis ：算法穩(wěn)定幣 Basis 在這年通過(guò) ICO 的方式籌集了 1.3 億美元，雖然在之后的 2021 年的算穩(wěn)熱潮中表現(xiàn)不俗，但整個(gè)賽道也只是曇花一現(xiàn)，不過(guò)從市場(chǎng)需求來(lái)看，算法穩(wěn)定幣這個(gè)領(lǐng)域依舊有著不俗的應(yīng)用前景。

而在 VC 股權(quán)融資方面，2018 年最大的 2 筆融資均來(lái)自于比特大陸，2018 年 6 月，它獲得了紅衫資本的 4 億美元 B 輪融資，兩個(gè)月后，再次獲得騰訊、軟銀和中金的 10 億美元 Pre-IPO 投資，從全年來(lái)看，VC 投融資額為 42.6 億美金，雖然不及 ICO 資金龐大，但依舊處于增長(zhǎng)階段。

這一年 4 月，成立了多年的 Coinbase 正式推出了自己的投資部門 -Coinbase Ventures，同時(shí) Coinbase 的聯(lián)合創(chuàng)始人 Fred Ehrsam 這年也離開 Coinbase，和前紅杉資本合伙人 Matt Huang 合作創(chuàng)立了知名的加密投資機(jī)構(gòu) -Paradigm；A16z 也為旗下的專屬 Crypto 基金（a16z Crypto Investments）籌集了 3 億美元，開始大舉進(jìn)軍加密行業(yè)，并出現(xiàn)了之后的諸多明星項(xiàng)目的投資背景中，而且當(dāng)年就投資了 CryptoKitties、Dfinity、Earnin 等項(xiàng)目；富達(dá)也在這一年推出自己的加密貨幣機(jī)構(gòu)平臺(tái)。

也正是在這個(gè)階段，誕生了各種各樣的「區(qū)塊鏈 +」探索和應(yīng)用，雖然很多可能都還只是在概念階段，但正是在這輪熱潮中，沉淀下來(lái)了很多有價(jià)值的技術(shù)和應(yīng)用，并為日后的「區(qū)塊鏈寒武紀(jì)物種大爆發(fā)」提供了基礎(chǔ)的養(yǎng)料。

2019 年

根據(jù) CB insights 數(shù)據(jù)，2019 年全球區(qū)塊鏈投融資筆數(shù)為 806 筆，相較 2018 年的 822 筆變化很??；但投融資規(guī)模有所下降，2019 年全球投融資規(guī)模大約 $30.7 億美金，較 2018 年的 42.6 億美金相比下降 27.9%，這也是行業(yè)投融資金額從 2013 年開始的首次下降。

此外，在投資頻率方面，據(jù)零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2019 年最為活躍的區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)依舊是 Digital Currency Group，投資及并購(gòu)事件高達(dá) 14 宗。其次依次為科銀資本、Coinbase Ventures、分布式資本等，投資事件均超過(guò) 10 筆。

2017-2019 行業(yè)投融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：火幣研究院

如果從細(xì)分賽道來(lái)看，2019 年的投資機(jī)構(gòu)在數(shù)字貨幣交易所、游戲、數(shù)字貨幣錢包、 數(shù)字資產(chǎn)管理、智能合約、DeFi、方面都有涉獵，但最集中依舊是交易平臺(tái)。

這年，一家在澳大利亞證券交易所上市的香港移動(dòng)游戲開發(fā)商 Animoca Brands 通過(guò)投資并購(gòu)，在區(qū)塊鏈游戲領(lǐng)域迅速建立著自己的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并在之后的很多 P2E 概念游戲中，都能看到 Animoca Brands 的身影，而它本身也從一個(gè)游戲開放商成為了 Crypto 領(lǐng)域知名的投資機(jī)構(gòu)；同年 5 月，F(xiàn)TX 成立，而此時(shí)的 Alameda Research 已經(jīng)是加密貨幣市場(chǎng)上最大的流動(dòng)性供應(yīng)商與做市商之一，F(xiàn)TX 一上線就有來(lái)自 Alameda Research 的流動(dòng)性支持，從某種程度上來(lái)說(shuō)是 Alameda 成就了 FTX，之后的發(fā)展則驗(yàn)證這樣一句話：成也 Alameda，敗也 Alameda。

縱觀 2019 年，全球區(qū)塊鏈領(lǐng)域投資熱度大幅降低，不僅傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)出手更加謹(jǐn)慎，一些新興機(jī)構(gòu)也大幅收縮戰(zhàn)線，這種熊市下的機(jī)構(gòu)表現(xiàn)或許能給我們一些啟示?，F(xiàn)在我們正身處新一輪的熊市之中，但就從投資市場(chǎng)來(lái)看，無(wú)論是投資熱度還是機(jī)構(gòu)的出手?jǐn)?shù)量，似乎都還沒(méi)有走到類似 2019 年時(shí)的跡象。

復(fù)蘇與高潮（2020-2021）

2020 年

這一年，DeFi 開始嶄露頭角，并吸引了最多的目光。

據(jù) PADate 統(tǒng)計(jì)顯示，2020 年加密行業(yè)的投融資總額大約為 35.66 億美元，與 2019 年基本持平，其中 DeFi 領(lǐng)域拿走了 2.8 億美元，約占全年的 7.8%，雖然金額不大，但 DeFi 的領(lǐng)域發(fā)生的融資數(shù)量也是最多的，407 個(gè)披露融資信息的項(xiàng)目中，超過(guò)四分之一都是 DeFi 類項(xiàng)目，但這些說(shuō)明越來(lái)越多資本都開始嘗試這種新型的 Crypto 原生項(xiàng)目。

當(dāng)前常見的 DeFi 應(yīng)用也都是在這一年獲得了不少資本的青睞，比如：Unswap 完成了 1100 萬(wàn)美元的 A 輪、1inch 完成了 280 萬(wàn)美元的種子輪、借貸平臺(tái) AAVE 完成了 2500 萬(wàn)美元的 A 輪等等。整個(gè) 2020 年，DeFi 鎖倉(cāng)規(guī)模全年增長(zhǎng)了近 2100%，獨(dú)立地址也翻了 10 倍，相比 1 年后的數(shù)據(jù)，這些或許都不值一提，但 DeFi 之夏的巨潮此時(shí)已經(jīng)形成。

在一些知名投資機(jī)構(gòu)中，原生區(qū)塊鏈 VC 明顯更加偏向行業(yè)應(yīng)用類項(xiàng)目，尤其是 DeFi 類，這或許也是 VC 行業(yè)的現(xiàn)狀，傳統(tǒng) VC 往往在后期輪中介入，相對(duì)保守，而原生加密 VC 則會(huì)關(guān)注最前沿的領(lǐng)域，方式更激進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)也更大，當(dāng)然，不同背景的投資機(jī)構(gòu)有著不同的投資邏輯和投資偏好，這與他們的文化屬性有著直接關(guān)系。

根據(jù) PADate 的統(tǒng)計(jì)，2020 年全年共有七百多家機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與了區(qū)塊鏈項(xiàng)目投資，其中投出手最頻繁的是 NGC Ventures，其次還有成立近兩年的 Coinbase Ventures，以及現(xiàn)在深陷泥沼的 Alameda Research。

2021 年

伴隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，全球越來(lái)越多的風(fēng)投機(jī)構(gòu)將這種技術(shù)視為未來(lái)的關(guān)鍵，特別是在元宇宙、Web3 等概念的沖擊之下，推動(dòng)了過(guò)去幾百年來(lái)人類最重大的轉(zhuǎn)變——一種向新思維方式的轉(zhuǎn)變，這種新的心態(tài)和思維方式，讓眾多的機(jī)構(gòu)、企業(yè)和品牌開始擁抱這個(gè)行業(yè)。

2021 年，有大約 330 億美元流向了區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，這是有史以來(lái)最高數(shù)值，而在 2012 年這個(gè)數(shù)值還僅有 210 萬(wàn)美元，不到十年時(shí)間，加密行業(yè)的投融資數(shù)值增長(zhǎng)了數(shù)十萬(wàn)倍，據(jù)普華永道的統(tǒng)計(jì)，2021 年加密行業(yè)的平均項(xiàng)目融資金額也達(dá)到驚人的 2630 萬(wàn)美元。

此外，2021 年也是區(qū)塊鏈風(fēng)投交易數(shù)量最多的一年，累計(jì)發(fā)生的投融資超過(guò) 2000 筆，是 2020 年的兩倍。而且，隨著后期輪融資頻率的增加，讓行業(yè)中出現(xiàn)了 65 家估值達(dá)到 10 億美元的初創(chuàng)公司，這也體現(xiàn)了 Crypto 市場(chǎng)從小眾到主流的全面改變。

據(jù) Galaxy 統(tǒng)計(jì)，2021 年全球區(qū)塊鏈風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)接近 500 家，基金數(shù)量和規(guī)模都創(chuàng)下了歷史記錄，除此之外，像是摩根士丹利、Tiger 、紅杉資本、三星、高盛、梅隆銀行等全球頭部的機(jī)構(gòu)和公司也通過(guò)后期股權(quán)進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)，整個(gè) Crytpo 市場(chǎng)到處都是涌動(dòng)的熱錢。

此外，2021 年也是新用戶涌入最多的年份，根據(jù) Gemini 研究顯示，目前全球幾個(gè)主要的加密貨幣應(yīng)用地區(qū)中，將近一半的用戶都是在 2021 年才開始第一次投資加密貨幣的，其中，美國(guó)新用戶數(shù)占全國(guó)用戶總數(shù)的 44%，拉丁美洲地區(qū)新用戶占 46%、亞太地區(qū)和歐洲也有 45% 和 40% 的超高占比，大量新用戶的涌入為 Crypto 應(yīng)用的創(chuàng)新和發(fā)展提供了最堅(jiān)實(shí)的用戶基礎(chǔ)。

這年 7 月，F(xiàn)TX 宣布以 180 億美元估值完成 9 億美元 B 輪融資，這輪融資成為了加密行業(yè)史上最大私募股權(quán)融資，吸引包括軟銀集團(tuán)、紅杉資本和光速創(chuàng)投在內(nèi)多達(dá) 60 家投資機(jī)構(gòu)參與，而這也或許也是這些機(jī)構(gòu)在加密行業(yè)最大的一筆投資損失。

2021 年最活躍的區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)是 Coinbase Ventures，在同年 4 月它完成了在美上市，成為了首家上市的加密貨幣交易所，上市第一年它就大筆投資了 68 家區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司。上市前 Coinbase 在超過(guò) 13 輪融資中共累計(jì)獲得近 5.47 億美元融資，如果對(duì)比之后 9 億美元融資的 FTX，我們可以一窺各路資本機(jī)構(gòu)對(duì)于 FTX 上市的愿景有多大。除了 Coinbase Ventures，最活躍的投資機(jī)構(gòu)還有總部位于中國(guó)的 AU21 Capital 和 a16z，他們?cè)谶@一年分別投資了 51 和 48 家公司。

如果從地域劃分來(lái)看， 2021 年美國(guó)區(qū)塊鏈公司的總?cè)谫Y額依舊是最大的，達(dá)到了 141 億美元，占全球融資金額的近一半。按照應(yīng)用領(lǐng)域劃分，NFT 創(chuàng)業(yè)公司增長(zhǎng)幅度最大，其風(fēng)險(xiǎn)投資從 2020 年的 3700 萬(wàn)美元躍升至 2021 年的 48 億美元，增長(zhǎng)了一百多倍，成為繼 DeFi 之后，又一大核心應(yīng)用賽道。

寒冬？再蟄伏？（2022-）

據(jù) CB insight 的統(tǒng)計(jì)，今年 Q1 區(qū)塊鏈行業(yè)累計(jì)的投融資額達(dá)到了 100 億美元，投資筆數(shù)也是高達(dá) 505 筆，同樣創(chuàng)下了歷史之最，雖然在 Q2 和 Q3 季度出現(xiàn)了連續(xù)的下滑，但依舊有可能打破去年全年投融資的記錄。不過(guò)，下降趨勢(shì)的出現(xiàn)，顯示了加密資本的集體戰(zhàn)線收縮，這既有行業(yè)本身進(jìn)入和熊市期周期的原因，也有外部美元加息的影響，當(dāng)然也有 Luna、三箭等黑天鵝事件的作用。

2018-2022Q3 區(qū)塊鏈行業(yè)融資情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：CB insight

從第三季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，Coinbase 繼續(xù)蟬聯(lián)最活躍投資機(jī)構(gòu)榜首，投資了 23 家初創(chuàng)公司，Animoca Brands 和 a16z 作為在歷史上都非常活躍的投資機(jī)構(gòu)，在本季度也都縮減了對(duì)區(qū)塊鏈行業(yè)的投資。

梳理了下 2022 年的幾項(xiàng)億元級(jí)別的融資：

• 4 月，Epic Games ：20 億美元融資
• 6 月，歐洲加密經(jīng)紀(jì)商 Trade Republic：11.5 億美元融資
• 5 月，Robinhood ：6 億美元融資
• 4 月，加密基礎(chǔ)設(shè)施 Fireblocks： 5.5 億美元融資
• 4 月，Copper：5 億美元融資
• 4 月，Consensys：4.5 億美元融資
• 2 月，Polygon：2022 年 4.5 億美元融資
• 3 月，Yuga Labs：4.5 億美元融資
• 1 月，F(xiàn)TX：4 億美元融資
• 4 月，Circle：4 億美元融資
• 4 月，NEAR：3.5 億美元融資
• 3 月，Dapper Labs ：2.5 億美元融資

我們可以發(fā)現(xiàn)，他們大多發(fā)生在 5 月 Luna 事件發(fā)生之前，而且地區(qū)基本都集中在美國(guó)和歐洲，在 Q3，全球近一半的區(qū)塊鏈投項(xiàng)目融資流向了美國(guó)公司，美國(guó)以 28 億美元的融資金額領(lǐng)跑全球，歐洲以 10 億美元緊隨其后，此外，在 9 月白宮發(fā)布了加密貨幣監(jiān)管框架，受到了不少加密公司的歡迎，這也再次說(shuō)明了當(dāng)前的 Crytpo 創(chuàng)新和資本中心主要是在美國(guó)。亞洲方面，行業(yè)融資從上季度的 15 億美元跌至第三季度的 6 億美元，主要地區(qū)包括新加坡、韓國(guó)等地。

2022 年 Q3 季度全球區(qū)塊鏈融資地圖 來(lái)源：CB insight

摩根大通最近的一份研究報(bào)告顯示，隨著熊市的持續(xù)發(fā)展，目前的加密行業(yè)的資本流動(dòng)速度已放緩至不到 2021 年水平的三分之一，而且這種態(tài)勢(shì)還將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。資本收縮已是事實(shí)，未來(lái)一年或?qū)⒂瓉?lái)與 2019 年類似的局面，市場(chǎng)低迷、資本保守、用戶流失、項(xiàng)目方將不得不在已有的資源下小心翼翼的經(jīng)營(yíng)，特別是在 2021-2022 年間獲得融資的項(xiàng)目方，如何渡過(guò)接下來(lái)的幾年并撐到下一輪牛市到來(lái)，將決定了他們是否有機(jī)會(huì)在未來(lái)成長(zhǎng)為新的獨(dú)角獸。

總結(jié)

從十年前的比特幣應(yīng)用到區(qū)塊鏈創(chuàng)新企業(yè)，再到加密或 Crytpo 行業(yè)，這種對(duì)行業(yè)的稱呼的變化其實(shí)也體現(xiàn)了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展變化，這與市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)是高度一致的，也就是從比特幣崛起到區(qū)塊鏈被大量提及，再到加密行業(yè)或者 Crypto 各類應(yīng)用的誕生。

「易創(chuàng)立，難存續(xù)」是 Crypto 企業(yè)的典型特征，據(jù) CB Insights 追蹤研究，大多數(shù)區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司在完成首輪融資后，往往會(huì)因?yàn)樵诘诙喨谫Y中無(wú)法籌集資金而走向消亡。

在投資輪次方面，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)往往偏向于成長(zhǎng)期和成熟期，而加密原生資本則更偏愛初創(chuàng)期。

2017 年之前，種子輪和天使輪是投資機(jī)構(gòu)最青睞的投資階段，2017 年之后，很大一部分資本更喜歡從 A 輪或是之后接入，投資輪次后移也意味著資本不僅是聚焦于區(qū)塊鏈項(xiàng)目的創(chuàng)新性，也逐漸關(guān)注區(qū)塊鏈的產(chǎn)業(yè)聚集，也說(shuō)明了投資標(biāo)的的增加和應(yīng)用市場(chǎng)的逐漸成熟。

美國(guó)始終是區(qū)塊鏈投融資事件發(fā)生的最核心地區(qū)，而且這種集中度還在持續(xù)變高。

相較于整個(gè)行業(yè)迅速的牛熊轉(zhuǎn)換，一級(jí)的投融資市場(chǎng)似乎存在著一種滯后效應(yīng)，比如：在 2015 年、2018、2022 年等熊市年份，資本依舊在大規(guī)模地投資，而在 2016 年、2020 年等牛市初顯的年份，卻保持著熊市期間的審慎，當(dāng)然，這并不是機(jī)構(gòu)眼光的問(wèn)題，而是機(jī)構(gòu)本身會(huì)因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)等存在著做出反應(yīng)的粘性。

在 10 年的加密行業(yè)發(fā)展過(guò)程中，加密風(fēng)投資本的發(fā)展見證了整個(gè)行業(yè)從 0 到 100 的過(guò)程，也助推著行業(yè)車輪的前行，我們不知道下一輪加密行業(yè)的春風(fēng)會(huì)在什么時(shí)候再次吹起，但可以預(yù)見的是，未來(lái)的加密風(fēng)投和行業(yè)生態(tài)還會(huì)繼續(xù)生長(zhǎng)、壯大。

參考資料：

https://consensys.net/blog/news/the-decade-in-blockchain-2010-to-2020-in-review/

https://www.coindesk.com/markets/2014/06/05/bitcoin-vc-investment-this-year-already-30-higher-than-2013s-total/

https://coinstack.substack.com/p/the-crypto-vc-list-2022

https://www.coindesk.com/markets/2016/07/28/coinbases-first-employee-is-leaving-to-start-his-own-hedge-fund/

https://www.cbinsights.com/research/99-slide-deck-2018-vc-trends/

https://www.cbinsights.com/research/blockchain-vc-ico-funding/

http://www.199it.com/archives/562246.html

https://www.coindesk.com/markets/2013/12/26/5-of-the-biggest-bitcoin-startup-investments-of-2013/

https://www.coindesk.com/business/2022/02/01/global-vc-funding-for-blockchain-firms-surged-to-record-25b-in-2021-cb-insights/

2021 年全球區(qū)塊鏈投融資報(bào)告：https://www.8btc.com/article/6728518

PANews：《區(qū)塊鏈投融資 2020 年鑒》

火幣研究院：《全球區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展全景 2019-2020》

CV NEWS《2018 年區(qū)塊鏈投融資報(bào)告》

零壹財(cái)經(jīng)：《2019 年區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)分析報(bào)告》

Gemini：《2022 Global state of crypto report》

CVVC：《CV VC GLOBAL REPORT》

CB-Insights：《Blockchain-Report-Q3-2022》