信息來(lái)源generalist，作者M(jìn)ario Gabriele

編譯：老雅痞

歸來(lái)的“隱士”，從“昏迷”中醒來(lái)的人，決定現(xiàn)在了解市場(chǎng)的新人：如果你不知道今年對(duì)加密貨幣市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著什么，下面是我的思考，希望對(duì)你有幫助。

Terra、三箭資本（3AC）、Celsius和Voyager都已經(jīng)崩潰；該行業(yè)的市值已經(jīng)崩潰；NFT交易量已經(jīng)縮減到幾乎沒(méi)有。但是，在一年中糟糕的幾周中，這是最糟糕的一次。

從不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)字上來(lái)看，在過(guò)去的七天里，加密貨幣的總市值下降了20%，仍然沒(méi)有達(dá)到5月中旬26%的跌幅。

但在過(guò)去七天里，有更深層次的東西破滅了。美國(guó)時(shí)間周二上午，加密貨幣交易所FTX宣布它已同意被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Binance收購(gòu)。這個(gè)消息是在首席執(zhí)行官Sam Bankman-Fried和趙長(zhǎng)鵬（CZ）之間爭(zhēng)吵了幾天之后傳出的，Binance的首席執(zhí)行官對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帝國(guó)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性提出了質(zhì)疑。通過(guò)同意出售，Bankman-Fried確認(rèn)CZ是正確的，至少在大體上是這樣。隨著客戶從交易所撤出，F(xiàn)TX留下了一個(gè)它無(wú)法填補(bǔ)的洞，據(jù)一些人說(shuō)，這個(gè)洞高達(dá)100億美元。

周四上午，情況發(fā)生了變化。Binance在仔細(xì)研究了FTX的財(cái)務(wù)狀況并發(fā)現(xiàn)其比想象的還要糟糕之后，退出了這項(xiàng)交易。第二天，SBF宣布他將卸任CEO，F(xiàn)TX和相關(guān)實(shí)體正在申請(qǐng)破產(chǎn)。從那時(shí)起，關(guān)于FTX資金被 “黑”了5.15億美元的傳言不絕于耳，這可能是一個(gè)內(nèi)部問(wèn)題。

現(xiàn)在要知道到底發(fā)生了什么還為時(shí)過(guò)早。炸彈似乎一天比一天多，而加密貨幣有一種罕見(jiàn)的天賦，即使是有把握的人也會(huì)被嚇跑。無(wú)論實(shí)際事件如何發(fā)展，從高層次上講可能都不重要。FTX的崩潰代表了一個(gè)殘酷的時(shí)刻。它是行業(yè)的信仰危機(jī)，應(yīng)該迫使我們積極地更新我們的心理模型。這是一個(gè)機(jī)會(huì)，讓我們反思加密貨幣是什么，它應(yīng)該是什么，以及這里和那里之間的巨大距離。如果還不清楚的話，我說(shuō)這些話是對(duì)自己說(shuō)的，甚至是對(duì)更廣泛的行業(yè)說(shuō)的。就個(gè)人而言，本周促使我對(duì)加密貨幣的思考方式以及我對(duì)其（也許是非常）長(zhǎng)期潛力保持積極態(tài)度的原因進(jìn)行了艱難的重置。

那么，發(fā)生了什么？

邊緣

似乎無(wú)可爭(zhēng)辯的是：一家被視為加密貨幣中最令人印象深刻、最具創(chuàng)新性、在監(jiān)管方面最積極的公司做了一些事情，使其容易受到銀行運(yùn)行式崩潰的影響?，F(xiàn)在，這個(gè)事情似乎是把100億美元的客戶資金借給了姐妹組織Alameda。這是一家從紅杉資本(Sequoia Capital)等傳奇投資者那里吸引了數(shù)十億美元資金的公司，買下了一個(gè)NBA球場(chǎng)的命名權(quán)，收購(gòu)了像Voyager這樣的受打擊的貸款人，經(jīng)營(yíng)著一個(gè)極其有利可圖的加密貨幣交易所，把湯姆-布雷迪變成了一個(gè)調(diào)侃的廣告偶像，把拉里-大衛(wèi)變成了超級(jí)碗的熱門人物，并吸引了地球上幾乎所有媒體的報(bào)道。

那些關(guān)注本賬號(hào)的人將知道，我曾經(jīng)認(rèn)為FTX是地球上最了不起的初創(chuàng)企業(yè)之一。他們的成長(zhǎng)和效率令人著迷：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手需要數(shù)年時(shí)間和數(shù)千名員工才能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，F(xiàn)TX在18個(gè)月內(nèi)就完成了，而且團(tuán)隊(duì)精簡(jiǎn)到令人發(fā)指。當(dāng)我第一次寫到他們時(shí)，他們的收入達(dá)到了8.03億美元，只依靠6名開(kāi)發(fā)人員。SBF是一位頭腦靈活的首席執(zhí)行官，將無(wú)情的實(shí)用主義和堅(jiān)實(shí)的道德感恰當(dāng)?shù)厝诤显谝黄稹Ｋ且粋€(gè)完美的交易員，適應(yīng)了卓越的系統(tǒng)思維和局外人的聰明才智，將加密貨幣翻了個(gè)底朝天，并且他有足夠的視野，認(rèn)識(shí)到不僅在美國(guó)主流社會(huì)，而且在華盛頓特區(qū)的走廊里建立一個(gè)品牌的重要性。

這并不是說(shuō)我沒(méi)有看到SBF經(jīng)營(yíng)其帝國(guó)的方式存在風(fēng)險(xiǎn)。在我關(guān)于該公司的第一篇文章中，我寫道：

從FTX成立之初，SBF就愿意采取有爭(zhēng)議的行動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。

在準(zhǔn)備這篇文章時(shí)，我與熟悉Alameda和FTX早期情況的人進(jìn)行了交談。他們強(qiáng)調(diào)了這兩個(gè)組織之間的關(guān)系所帶來(lái)的明顯的利益沖突。FTX的交易所難道不會(huì)偏向于其CEO創(chuàng)辦的做市商嗎？其他交易者如何能確保他們得到公平的待遇？

事實(shí)是他們可能不知道。與我交談的人解釋說(shuō)，Alameda最初對(duì)FTX是多么重要，為新市場(chǎng)提供了流動(dòng)資金。但不太清楚的是，Alameda是否得到了回報(bào)。

該人士指出，F(xiàn)TX吸引了強(qiáng)大的流量，部分原因是它引用了如此緊張的市場(chǎng)。在這位人士看來(lái)，做市商不可能在這樣的價(jià)差上賺錢，這表明有兩種情況：一是Alameda在與其他公司公平競(jìng)爭(zhēng)的情況下虧損（基本上是在補(bǔ)貼FTX），二是該公司獲得了某種好處。例如，這可能是對(duì)該交易所的交易量的初步了解。

這些都不違法，但這是一個(gè)棘手的領(lǐng)域。到目前為止，事實(shí)證明這種風(fēng)險(xiǎn)是值得的。SBF已經(jīng)推動(dòng)這兩個(gè)組織達(dá)到了新的高峰。隨著時(shí)間的推移，Alameda和FTX似乎越來(lái)越獨(dú)立，也許減少了潛在的利益沖突。但是，在可接受的限度內(nèi)運(yùn)作的意愿告訴了我們一些關(guān)于SBF的取向和他對(duì)勝利的渴望，無(wú)論市場(chǎng)多么動(dòng)蕩。

當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)表明，Alameda和FTX確實(shí)正在變得更加獨(dú)立。該公司提供的數(shù)字顯示，F(xiàn)TX來(lái)自Alameda的交易量比例從2019年5月的+50%下降到2021年中期的約5%。沒(méi)有跡象表明Alameda的財(cái)務(wù)狀況是一個(gè)問(wèn)題。事實(shí)上，他們當(dāng)時(shí)可能并不擔(dān)心，這些是時(shí)間點(diǎn)的評(píng)估。事后看來(lái)，我們可以回過(guò)頭來(lái)說(shuō)，我們很清楚沖突的可能性，自我交易的可能性，以及Bankman-Fried偶爾混亂的方法。最終，現(xiàn)有的數(shù)據(jù)似乎表明風(fēng)險(xiǎn)在減少，而不是在增加。我們現(xiàn)在知道，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是真實(shí)的情況。

當(dāng)然，每個(gè)創(chuàng)業(yè)公司都在與風(fēng)險(xiǎn)共舞。我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資人不喜歡談?wù)摰氖?，建立一個(gè)偉大的公司需要越軌行為。當(dāng)一家公司必須與監(jiān)管機(jī)構(gòu)交涉或與有根深蒂固利益的各方對(duì)抗時(shí)，這一點(diǎn)尤其如此。

Uber “趾高氣揚(yáng)”地越過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗鼜?qiáng)行催生了一個(gè)市場(chǎng)；Airbnb通過(guò)讓游客涌入大都市市場(chǎng)而激怒了城市政府；Facebook從Winklevii那里獲得了其存在的理由；而微軟的MS-DOS操作系統(tǒng)可能（也可能不是）部分來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。法國(guó)作家?jiàn)W諾雷-德-巴爾扎克（Honoré de Balzac）被認(rèn)為曾說(shuō)過(guò)：“每一筆巨額財(cái)富的背后都隱藏著巨大的罪行”。這句話在創(chuàng)業(yè)中并不那么明目張膽，但也不是完全錯(cuò)誤。也許更真實(shí)的說(shuō)法是，每家偉大公司的背后都是一連串的侵權(quán)和侵占，以及可解決的罪惡。

如果你相信創(chuàng)業(yè)是人類進(jìn)步的基本動(dòng)力（我相信），那么在合理范圍內(nèi)，某種程度的創(chuàng)業(yè)是可取的。(我們可以進(jìn)行一場(chǎng)不令人滿意的辯論：“在合理范圍內(nèi)”意味著什么？）

在大學(xué)里，我記得我曾問(wèn)過(guò)一位政治學(xué)教授，他們是否考慮過(guò)競(jìng)選公職。畢竟，他們年輕、才華橫溢、道德高尚，而且魅力驚人。他們告訴我，他們永遠(yuǎn)不會(huì)，因?yàn)檎尾辉试S有純粹的人。有一段時(shí)間，這在我看來(lái)是非常合理的，是道德上的勇敢之路。隨著時(shí)間的推移，我開(kāi)始質(zhì)疑它。雖然純粹主義者可能能夠在藝術(shù)或?qū)W術(shù)界茁壯成長(zhǎng)（我不知道這是否是幻想），但對(duì)于進(jìn)入商業(yè)或政治領(lǐng)域的任何人來(lái)說(shuō)，這都是不可能的。要做一些事情，任何有意義的事情都需要妥協(xié)。

所有這些都是說(shuō)，我認(rèn)為FTX的行為與許多特殊的組織相似。SBF在需要的時(shí)候會(huì)把他們帶到邊緣，但又足夠敏銳，使他們保持在正確的路線上。雖然這里和那里可能有一些精明的捷徑，但FTX太聰明了，它不會(huì)把客戶的資金用于投資，不會(huì)涉足高風(fēng)險(xiǎn)的貸款，也不會(huì)把自己的結(jié)構(gòu)建得像Alameda的承重墻一樣。它還沒(méi)有愚蠢或殘忍到欺騙客戶或從事潛在的犯罪行為。當(dāng)然，它也不會(huì)在積極游說(shuō)加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)做這些事情。對(duì)嗎？

旁注：如果你是少數(shù)幾個(gè)看到這一切的人之一，我贊揚(yáng)你的精明。在我研究過(guò)的公司中，圍繞FTX的樂(lè)觀情緒僅次于Stripe。

現(xiàn)在說(shuō)所有這些事情是否發(fā)生以及何時(shí)發(fā)生還為時(shí)過(guò)早。例如，F(xiàn)TX之前堅(jiān)稱它沒(méi)有挪用客戶的資金?，F(xiàn)在看來(lái)這完全是不可能的，但也許發(fā)生了其他事情。我們還不知道它是否違反了法律，而且可能在一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)知道。不過(guò)，根據(jù)目前的證據(jù)，這看起來(lái)很有可能。毫無(wú)疑問(wèn)的是，F(xiàn)TX的行為對(duì)其客戶和自己都不負(fù)責(zé)任，冒著風(fēng)險(xiǎn)將公司和客戶置于危險(xiǎn)之中。FTX的交易所如此有利可圖，使其成為一個(gè)特別令人困惑的舉動(dòng)，這似乎說(shuō)明了該行業(yè)的一些基本問(wèn)題。

賭場(chǎng)

從歷史上看，我認(rèn)為加密貨幣是一場(chǎng)放蕩的黑客馬拉松。當(dāng)然，一些非主流的活動(dòng)可能會(huì)在這里和那里發(fā)生，例如一些輕度賭博，但從根本上說(shuō)，它是一個(gè)由它正在建造的東西定義的部門。在過(guò)去的一年里，我了解到，這不僅是錯(cuò)誤的，而且是完全錯(cuò)誤的。Crypto不是一個(gè)有少量賭博的黑客馬拉松；它是一個(gè)偶爾會(huì)爆發(fā)自發(fā)創(chuàng)業(yè)的賭場(chǎng)。我所假設(shè)的重點(diǎn)應(yīng)該被顛倒過(guò)來(lái)，翻轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。

在這個(gè)詭異的Monte Carlo，到底有多少創(chuàng)業(yè)精神？我不知道。在不同的時(shí)期，我可能把真正的建設(shè)和投機(jī)之間的比例定為70/30，60/40，或50/50?，F(xiàn)在開(kāi)始感覺(jué)更接近于20/80或10/90。

通過(guò)轉(zhuǎn)移方向，你的幾乎所有假設(shè)都要改變。你實(shí)際上承認(rèn)，每一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)的新游戲都更有可能是一個(gè)投機(jī)游戲。推而廣之，你承認(rèn)如果你想在這個(gè)賭場(chǎng)里找到真正的機(jī)會(huì)，你將不得不采取非同尋常的措施，涉過(guò)響亮的老虎機(jī)和嘩嘩作響的骰子，以及醉醺醺的朋友拉你到賭桌前。而且，由于你并不完美，你必須同意被愚弄，這讓你看起來(lái)很傻。進(jìn)入賭場(chǎng)知道自己會(huì)賺錢的人，只有“莊家”或騙子。如果你是這兩種人，那么對(duì)你來(lái)說(shuō)是好事，你不需要擔(dān)心。(哦，順便說(shuō)一下，在這個(gè)賭場(chǎng)里，莊家在很多時(shí)候也是一個(gè)騙子）。

當(dāng)你建設(shè)或投資加密貨幣時(shí)，這是你正在玩的游戲。我們應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。

如果你長(zhǎng)期在賭場(chǎng)里，你會(huì)知道它影響了你的認(rèn)知。一個(gè)神話一直存在，即拉斯維加斯通過(guò)其空氣管道泵送純氧，這表明這種環(huán)境會(huì)讓人感到多么扭曲。在三十秒內(nèi)輸?shù)?00美元，在另一種情況下可能是災(zāi)難性的，在賭場(chǎng)里，感覺(jué)就像點(diǎn)到為止。

多年來(lái)，加密貨幣原住民一直生活在賭場(chǎng)里。(我把自己歸入這一類，盡管我可能已經(jīng)躲出去多喝了幾杯咖啡）。其結(jié)果是，很大比例的文化已經(jīng)完全適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)。在某些方面，這是健康的、適應(yīng)性的行為。如果你想在一個(gè)不穩(wěn)定的行業(yè)中生存，你別無(wú)選擇，只能發(fā)展出一張厚臉皮和幽默感。本周訪問(wèn)加密貨幣推特的任何人都會(huì)看到行業(yè)內(nèi)許多人有一種 “吃瓜”的快樂(lè)。在一個(gè)已經(jīng)看到無(wú)休止的扯皮、詐騙和崩潰的社區(qū)中，當(dāng)另一個(gè)災(zāi)難發(fā)生時(shí)，人們的反應(yīng)往往是，笑著說(shuō)’我們又被割了’。

同樣，這也是有道理的。每個(gè)人都會(huì)在賭場(chǎng)上被愚弄，當(dāng)輪到我們時(shí)，我們需要有人來(lái)同情。缺點(diǎn)是，它淡化了災(zāi)難，偶爾會(huì)把不負(fù)責(zé)任的行為者當(dāng)作英雄。例如，在周二的FTX公告之后，Twitch流媒體UpOnly因?yàn)檎偌艘粋€(gè)臨時(shí)小組來(lái)討論訴訟程序而走紅。嘉賓包括Jim Talbot、Do Kwon和 “制藥業(yè)兄弟”Martin Shkreli。可以理解的是，許多人認(rèn)為這很有趣。它的純粹混亂是一種戲劇性。但是，這句話對(duì)任何人都沒(méi)有好處，尤其是對(duì)加密貨幣領(lǐng)域的人。它是這樣說(shuō)的：我們?cè)谶@里討論崩潰，看看誰(shuí)加入了我們！一個(gè)監(jiān)督了巨大的崩潰的人和一個(gè)抬高拯救生命的藥物價(jià)格的騙子! 大笑!

這種幽默感從何而來(lái)？

在某種程度上，它是現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)文化的直接反映。在金融危機(jī)、極端政治功能紊亂和氣候厄運(yùn)中長(zhǎng)大的一代人，經(jīng)常用位于混亂的虛無(wú)主義附近的幽默進(jìn)行交流。這也讓人感覺(jué)到加密貨幣的特殊性，這是由這兩個(gè)屬性造成的。

首先，身處加密貨幣市場(chǎng)的投資者長(zhǎng)期以來(lái)一直是笑話的對(duì)象。起初，他們因相信一個(gè)投機(jī)性的替代金融系統(tǒng)而被嘲笑，最終因賭場(chǎng)中的不同計(jì)劃和陰謀而被嘲笑。其結(jié)果是，這個(gè)社區(qū)似乎下意識(shí)地?zé)嶂杂谠趧e人之前使自己成為一個(gè)笑話。許多人稱自己為 “Degens”，將潛在的侮辱作為一種榮譽(yù)的徽章。

第二，該行業(yè)的文化組合在最近幾年有所傾斜。Crypto的早期采用者是技術(shù)專家、理想主義者和進(jìn)取的犯罪分子的混合體。隨著越來(lái)越多的錢被賺走，專業(yè)投資者和業(yè)余投機(jī)者（你不能總是區(qū)分這兩者）已經(jīng)涌入?，F(xiàn)在感覺(jué)這些群體的人數(shù)超過(guò)了任務(wù)驅(qū)動(dòng)的建設(shè)者，形成了一種比其技術(shù)無(wú)政府主義根源更多的華爾街賭局或騙子撲克的氛圍。2022年的 “末日建筑師”（Architects of Doom）、Terra創(chuàng)始人（Do Kwon）、Sam Bankman-Fried、Stephen Ehrlich（Voyager）、Su Zhu（3AC）和Alex Mashinsky（Celsius）都是在2017年開(kāi)始接觸加密貨幣的，這似乎不是一個(gè)偶然。這場(chǎng)衰退不是由Brian Amstrong和Jesse Powell這樣的中堅(jiān)力量催化的；這是一場(chǎng)以“新音樂(lè)”為背景的崩潰。

如果我們想讓加密貨幣更有實(shí)質(zhì)意義，把Belaggio變成貝爾實(shí)驗(yàn)室，我們就不能讓這種文化繼續(xù)盛行。這是一個(gè)很難做出的改變，互聯(lián)網(wǎng)并不是靠嚴(yán)肅的態(tài)度運(yùn)行的，而加密貨幣對(duì)道德化特別過(guò)敏。但我們應(yīng)該對(duì)我們行業(yè)的狀況感到尷尬，并為改變它而奮斗。

賭場(chǎng)不僅扭曲了我們對(duì)損失的反應(yīng)；它還扭曲了我們追求勝利的積極性。我從今年的倒閉事件中得到的一個(gè)統(tǒng)一的教訓(xùn)是：當(dāng)你贏的時(shí)候，離開(kāi)賭桌更難。三箭資本在2021年賺取了數(shù)十億美元，F(xiàn)TX正以罕見(jiàn)的速度蠶食市場(chǎng)份額，而Celsius在墜落前擁有250億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。所有的人都在玩冒險(xiǎn)的游戲，而且都贏了。他們沒(méi)有擦拭眉頭說(shuō)，好吧，我們也許不應(yīng)該再這樣做，而是加倍，三倍地減少。

在賭場(chǎng)里，合理行為的窗口比較大。在其他什么環(huán)境下，為了多贏幾個(gè)籌碼而危及巨大的賭注是合理的？為什么要為了多贏幾個(gè)小錢而拿一天賺八位數(shù)的生意去冒險(xiǎn)？

這是不理性的行為。更奇怪的是，這是極聰明的人的非理性行為，我猜他們開(kāi)始時(shí)道德上是正常的。賭場(chǎng)的所作所為讓人感到不安，迫使人們多下一點(diǎn)賭注。這也無(wú)濟(jì)于事，因?yàn)檫@個(gè)賭場(chǎng)實(shí)際上是向推特和其他地方的數(shù)百萬(wàn)觀眾 “現(xiàn)場(chǎng)直播 ”的。

特點(diǎn)

對(duì)這些反對(duì)意見(jiàn)的傳統(tǒng)反駁是，加密貨幣的流動(dòng)性是一個(gè)特點(diǎn)，而不是一個(gè)錯(cuò)誤。這種說(shuō)法類似于，大多數(shù)賭場(chǎng)只對(duì)會(huì)員開(kāi)放，但這個(gè)賭場(chǎng)對(duì)任何人都開(kāi)放! 進(jìn)來(lái)吧，下賭注，改變你的生活！

一個(gè)次要的論點(diǎn)是，經(jīng)營(yíng)賭場(chǎng)會(huì)吸引注意力。當(dāng)人們賺錢時(shí)，那是一個(gè)好故事。當(dāng)人們輸錢時(shí)，這也是一個(gè)好故事。賭場(chǎng)受到的關(guān)注越多，就會(huì)有越多的人前來(lái)。

隨著時(shí)間的推移，我懷疑這些論點(diǎn)將是正確的。開(kāi)放早期投資，讓普通大眾從一個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域獲利，是有影響的。極端的波動(dòng)一直是殘酷的忍受，但它幫助加密貨幣從被meme化到主流。無(wú)休止的戲劇性使它難以被忽視。

所以，這是一個(gè)功能，但它是有史以來(lái)最錯(cuò)誤的功能。它是如此的錯(cuò)誤，以至于它幾乎無(wú)法使用。它的錯(cuò)誤多到你想把你的電腦從窗戶扔出去或扔進(jìn)浴缸。這里有幾個(gè)bug：

游戲中的每個(gè)玩家都是有偏見(jiàn)的。如果你持有任何加密貨幣，你在某種程度上是有偏見(jiàn)的。在同等條件下，你會(huì)希望自己的持有量增加，激勵(lì)你向他人傳教和轉(zhuǎn)化。這是任何流動(dòng)市場(chǎng)的一個(gè)特點(diǎn)。然而，加密貨幣的波動(dòng)性，缺乏監(jiān)管，以及薄弱的監(jiān)督，使得普通人的風(fēng)險(xiǎn)更大。雖然在傳統(tǒng)市場(chǎng)上投資當(dāng)然有可能被毀掉，但當(dāng)代的加密貨幣似乎特別善于破壞資本。

它扭曲了量級(jí)?，F(xiàn)在是時(shí)候承認(rèn)，大多數(shù)加密貨幣的市值是一個(gè)笑話。Shiba Inu的估值在50億美元以上是基于什么原因？Cardano怎么會(huì)在120億美元以上？這并不是要特別挑剔這些項(xiàng)目，我不是這兩個(gè)項(xiàng)目的專家，而且可能有有趣的事情發(fā)生。不過(guò)，按照任何理智的衡量標(biāo)準(zhǔn)，它們都不會(huì)在這個(gè)高估值梯隊(duì)里。通過(guò)開(kāi)放流動(dòng)性，投機(jī)取巧，扭曲了規(guī)模，超出了合理范圍。

它扭曲了產(chǎn)品與市場(chǎng)的匹配。如果你不小心，很容易落入一個(gè)懶惰的捷徑。如果一個(gè)公司或項(xiàng)目有足夠的規(guī)模，據(jù)推測(cè)，他們已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了產(chǎn)品-市場(chǎng)適合度，對(duì)嗎？如果不滿足一些客戶的需求，你就不可能成為一個(gè)數(shù)十億美元的項(xiàng)目。在加密貨幣領(lǐng)域，這通常不是真的。項(xiàng)目可以在不吸引任何人的情況下達(dá)到 decacorn 狀態(tài)。即使是那些看起來(lái)有很多客戶的項(xiàng)目，也可能是利用一些機(jī)制來(lái)欺騙產(chǎn)品-市場(chǎng)契合度，就像上個(gè)周期的游戲一樣。

這些錯(cuò)誤的影響是相當(dāng)大的。我們這個(gè)行業(yè)，金融利益導(dǎo)致智力上的不誠(chéng)實(shí)，熱門項(xiàng)目被夸大得毫無(wú)意義，產(chǎn)品與市場(chǎng)的契合被掩蓋。

并非所有的加密貨幣都受到這些錯(cuò)誤的影響。我們不應(yīng)過(guò)于歸納。我見(jiàn)過(guò)的許多智力上最誠(chéng)實(shí)、最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜硕荚谶@個(gè)行業(yè)里。同樣，大量的江湖騙子和空想家也存在于加密貨幣的墻外。(具有諷刺意味的是，許多最充分顯示出這些特征的人都是堅(jiān)決反對(duì)加密貨幣的）。

與賭場(chǎng)一樣，“有史以來(lái)最糟糕的功能”的教訓(xùn)很簡(jiǎn)單：我們必須認(rèn)識(shí)到這就是現(xiàn)在的情況，并努力最大限度地減少系統(tǒng)的缺陷。可以說(shuō)：這些是我們正在做出的權(quán)衡；它們不容易消化；我們?cè)噲D找到消除它們的方式；我們希望他們的痛苦是值得的。

至少有時(shí)候，它們絕對(duì)是值得的。事實(shí)是，加密貨幣是一個(gè)奇怪的行業(yè)，處于其生命的一個(gè)奇怪階段。它正處于建設(shè)基本基礎(chǔ)設(shè)施的過(guò)程中：大約是20世紀(jì)70年代和80年代的互聯(lián)網(wǎng)。從理論上講，風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)該很好地為這種創(chuàng)新提供資金，但在現(xiàn)實(shí)中，正式資金落后于民間投資。早在企業(yè)籌集數(shù)十億資金以利用該行業(yè)之前，個(gè)人就已經(jīng)聚集在一起，為一個(gè)偉大的全球?qū)嶒?yàn)提供資金。

最明顯的例子是以太坊。當(dāng)區(qū)塊鏈在2014年籌集到1800萬(wàn)美元時(shí)，資本主要來(lái)自個(gè)人而不是機(jī)構(gòu)。時(shí)間表明，這些錢分配得特別好，這1800萬(wàn)美元促進(jìn)了改變世界的技術(shù)和協(xié)調(diào)機(jī)制的建立。一個(gè)由技術(shù)專家和商業(yè)人士組成的大雜燴能在硅谷沙山路（VC一條街）籌集到同等的資金嗎？即使是這樣，還會(huì)出現(xiàn)如此豐富而深刻的風(fēng)潮嗎？當(dāng)這個(gè)功能發(fā)揮作用時(shí)，它的力量是非凡的。

精靈

我不喜歡賭場(chǎng)。你可能已經(jīng)注意到了。

我不喜歡所玩的游戲或產(chǎn)生的氣氛。我不喜歡被不斷地、無(wú)情地操縱的感覺(jué)——被聲音、顏色、平面圖、時(shí)間、熱情好客（再來(lái)一杯，先生？）、朋友、燈光、大腦化學(xué)、我自己。賭場(chǎng)的工作就是不斷地讓你精神錯(cuò)亂，并以某種方式讓你對(duì)這段經(jīng)歷心存感激。

我認(rèn)識(shí)到，許多人對(duì)這些方面的體驗(yàn)是不同的。他們認(rèn)為這些游戲很刺激、很聰明、很愉快，我可以理解。他們發(fā)現(xiàn)這個(gè)地方充滿了友好和愉快的偶然性，同樣，我可以理解他們的觀點(diǎn)。對(duì)這些人來(lái)說(shuō)，很容易找到回到賭場(chǎng)的理由。賭博是一種樂(lè)趣。

但如果你像我一樣（如果你不喜歡賭場(chǎng)或賭博）為什么要來(lái)？為什么要一次又一次地回到同一個(gè)下注站？

唯一的原因是：你認(rèn)為那里有別的東西。你相信在某個(gè)地方，隱藏在邊緣的地方，會(huì)有一些奇跡被發(fā)現(xiàn)，被創(chuàng)造。

而實(shí)際上，這應(yīng)該是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：奇跡。否則就不值得了。我們可以這樣想。想象一下，一個(gè)精靈從燈中走出來(lái)。他拿著一個(gè)碗，里面有十塊巧克力。他說(shuō)這十塊中的九塊會(huì)讓你非常惡心，但有一塊是……令人驚訝的。你想吃多少就吃多少。你想吃巧克力嗎？

對(duì)你們中的一些人來(lái)說(shuō)，這就足以做出決定了。不可能，你想。當(dāng)你有90%的機(jī)會(huì)得病時(shí)，哪個(gè)瘋子會(huì)吃巧克力？

你們中稍微奇怪的人可能會(huì)問(wèn)幾個(gè)后續(xù)問(wèn)題。好吧，你說(shuō)其中一個(gè)是“驚人的”。驚人，到底是怎樣的？

精靈告訴你，沒(méi)有人確切地知道最后的巧克力有什么作用，盡管有一些美妙、神奇的理論。不過(guò)，關(guān)于這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)有了大量的文字。如果你想了解更多，可以Google。

也許你會(huì)離開(kāi)幾天，研究一下精靈提供的一些書籍。幾天可能變成幾個(gè)月，幾個(gè)月可能變成幾年。最終，你會(huì)得出一個(gè)名義上的行動(dòng)計(jì)劃，選擇一條道路。

你可能會(huì)說(shuō)。我在做什么？我花了三年時(shí)間研究神秘巧克力！我所有的朋友都認(rèn)為我瘋了。我所有的朋友都認(rèn)為我瘋了，而我仍然不確定最好的辦法是什么。我要告訴精靈我不想要他的巧克力。

然后，你就會(huì)繼續(xù)你的生活了。

你可能會(huì)說(shuō)另一件事：我已經(jīng)做了調(diào)查，我很確定這只是一塊普通的巧克力。當(dāng)然，有一個(gè)很小的機(jī)會(huì)，它是比這更好的東西，但有多好？

同樣，你的生活會(huì)繼續(xù)。每隔一段時(shí)間，你可能會(huì)想到精靈和他的巧克力，想知道你是否應(yīng)該嘗試一下。

最后你可能會(huì)說(shuō)：我認(rèn)為這塊巧克力是有道理的。我想了很多，我研究了很多，我相信它可能是一些了不起的東西。神奇的東西。

這就是為什么我仍然看多加密貨幣。盡管它有許多缺陷，但我相信它有奇跡般的潛力來(lái)改善我們的世界。自主權(quán)貨幣、智能合約和數(shù)字產(chǎn)權(quán)是激進(jìn)的、革命性的想法，我們正處于理解和應(yīng)用的早期階段。幾十年后，我們可能會(huì)回顧國(guó)家對(duì)貨幣的僵硬束縛，將其視為一個(gè)古怪的工藝品，一個(gè)明顯的過(guò)度行為。去中心化金融（DeFi）有它自己的怪癖，但相比之下，它保持得很好，表明代碼往往比人更不容易被腐蝕。在未來(lái)幾年，我們可能會(huì)看到它更充分地綻放。

我仍然看多加密貨幣的第二個(gè)原因是人。鑒于對(duì)我們目前所處的賭場(chǎng)的描述，這聽(tīng)起來(lái)可能是反直覺(jué)的。誰(shuí)愿意被一窩蜂的賭徒所包圍？

雖然加密貨幣可能有很多這樣的人，但它也有一些我見(jiàn)過(guò)的最有智慧、最有動(dòng)力、最狡猾的人。我雖然對(duì)本周的許多事情感到憤怒和失望，但我也被提醒了這些品質(zhì)。與我交談的創(chuàng)始人、投資者和經(jīng)營(yíng)者知道他們的工作變得更加困難，但他們決心繼續(xù)下去，毫不畏懼。這些人相信（和我一樣），這個(gè)運(yùn)動(dòng)太重要了，不能放棄；它將變得更強(qiáng)大。

當(dāng)然，你可以不同意這種評(píng)估。大多數(shù)人會(huì)聽(tīng)到精靈的提議，并決定這是一個(gè)傻瓜式的交易。事實(shí)上，如果我不說(shuō)我自己在這種感覺(jué)上有一小部分希望，那就是在撒謊。我已經(jīng)做了功課，并認(rèn)定加密貨幣既不特別重要也不有趣。雖然我擁抱加密貨幣有一個(gè)務(wù)實(shí)的因素（我把它視為一個(gè)重要的機(jī)會(huì)）但我懷疑如果我放棄它，我的生活會(huì)更簡(jiǎn)單。正如我們已經(jīng)確定的那樣，這是一個(gè)經(jīng)常讓你看起來(lái)像個(gè)白癡的賭場(chǎng)；一碗巧克力，更有可能讓你生病。作為一名分析師，我的底線直接來(lái)自于對(duì)這個(gè)行業(yè)提出的意見(jiàn)，后來(lái)被它被推翻了；最糟糕的是本周。我預(yù)計(jì)在未來(lái)的幾年里，我將在許多問(wèn)題上再次犯錯(cuò)。

自然，這不是一封分手信。遠(yuǎn)非如此。在最近的一篇文章中，F(xiàn)loodgate GP Ann Miura-Ko談到了從愛(ài)的地方進(jìn)行批評(píng)的重要性。這與我最喜歡的英國(guó)作家Julian Barnes的一句話相呼應(yīng)：“最大的愛(ài)國(guó)主義是在你的國(guó)家行為不光彩、愚蠢、惡毒的時(shí)候告訴它。”

Crypto的行為是不光彩的和愚蠢的。愛(ài)它，相信它，我們承認(rèn)這一現(xiàn)實(shí)吧，并采取行動(dòng)改善它吧。

我們正處于一個(gè)毀滅的時(shí)代?？赡苄枰牟皇菧p少，而是增加。

用錘子去砸老虎機(jī)，掀翻骰子桌！

砸碎噴泉里的小天使和水晶吊燈吧！晚期文明才能看到富麗堂皇的回報(bào)，而不是尋找有意義的爭(zhēng)吵者。

告訴 “莊家”有它必須遵守的規(guī)則，并在它偏離規(guī)則時(shí)對(duì)它進(jìn)行懲罰。

尋找莊家和騙子，提防那些看起來(lái)最不像騙子的人；尤其要提防他們。

認(rèn)識(shí)到你所處的地方和你所玩的游戲。認(rèn)識(shí)到至少現(xiàn)在（在我們能夠建立更好的東西之前）這里是一個(gè)賭場(chǎng)，你更有可能輸錢，你會(huì)犯錯(cuò)和下錯(cuò)賭注，你會(huì)看起來(lái)像個(gè)傻瓜。

當(dāng)你看到別人連勝時(shí)，請(qǐng)保持冷靜，并質(zhì)疑那些似乎不能輸?shù)娜恕?/p>

而且，不知何故，不要讓這種情況完全影響到你。

如果你要留下來(lái)，但又想離開(kāi)賭場(chǎng)，就和那些相信某些東西、相信奇跡的人在一起。不要與那些博一博單車變摩托的人在一起。眼界要打開(kāi)，人類知識(shí)的總和正通過(guò)“光速”傳播，計(jì)算機(jī)也可以繪畫了，金錢像水一樣流動(dòng)，你要看到更多更遠(yuǎn)的地方。因?yàn)槌艘庀氩坏降募夹g(shù)，還有什么才是真正的奇跡？

正如我在開(kāi)頭所寫的：我對(duì)自己說(shuō)這些話。最重要的是，我是在自言自語(yǔ)！